21 de septiembre de 2026
El peso se movió. El resto del mapa, más tranquilo.
La Primavera se sostiene. Crecimiento acelerando, inflación desacelerando. Ese es el cuadro de fondo para México. Pero esta semana hay dos cosas que rompen la calma superficial: el peso se depreció más allá del umbral que seguimos, y el S&P mejoró en el papel sin que el dinero real lo confirme todavía.
Te lo explico por partes.
El clima macro en México: Primavera, con una bandera en el tipo de cambio
La inflación subyacente (la medida más pegajosa de los precios, la que excluye gasolina y alimentos volátiles) sigue en 3.88% anual y sigue bajando. La tasa de Banxico se mantiene en 6.50%. Eso deja una tasa real de aprox. 3.24 puntos porcentuales: el ahorro en pesos todavía le gana a la inflación con holgura.
El dinero circulando (M1) crece 7.39% anual, casi el doble de lo que suben los precios. Eso no genera inflación hoy, pero es el combustible que podría generarla mañana si persiste. Banxico lo sabe, y es parte de la razón por la que los recortes van despacio.
El dato de actividad económica (IGAE de julio) sigue sin publicarse. Mientras no llegue, la Primavera se sostiene por continuidad, no por confirmación nueva.
El peso: la bandera de la semana
El tipo de cambio (FIX) pasó de 16.97 a 17.245 pesos por dólar en la semana. Eso es un movimiento de 1.62%, que supera el umbral de ±1.5% que usamos para distinguir ruido de señal.
La semana pasada escribimos que el carry (el diferencial de tasas entre México y EU) seguía siendo positivo, pero que un episodio de risk-off global podía interrumpirlo antes de que los fundamentales cambiaran. Eso es lo que ocurrió.
Lo que importa entender: el diferencial de tasas no desapareció. México sigue ofreciendo rendimientos reales más altos que EU. Pero en episodios de presión, el capital sale de mercados emergentes antes de que los números le den la razón. El mercado cambiario ya registró esa presión esta semana.
¿Qué significa para ti? Si tienes ingresos o ahorros en dólares, el peso más débil los hace valer más en pesos. Si tienes deudas en dólares o compras bienes importados con frecuencia, el efecto va en sentido contrario. Y si tienes ahorros en pesos, el movimiento de esta semana no cambia que la tasa real sigue siendo positiva, pero sí es una señal a no ignorar.
La pregunta para las próximas ediciones: ¿fue un ajuste puntual o el inicio de una tendencia? El FIX y el VIX global son los dos datos a seguir.
El S&P 500: mejora en papel, sin confirmación en los flujos
El VIX, índice de volatilidad implícita del S&P 500, bajó casi 2.5 puntos esta semana (de 17.84 a 15.44). Eso redujo el miedo visible en el mercado y mejoró el entorno del S&P de desfavorable a neutral.
Pero hay una divergencia que vale la pena señalar.
Los ratios de rotación del mercado (cuatro indicadores que miden si el dinero se mueve hacia activos de riesgo o hacia activos defensivos) siguen en rojo: 1 de 4 favorables. High Beta pierde terreno frente a Low Beta. Cíclicas pierden frente a Defensivas. Small Cap pierde frente a Mega Cap. Solo Value gana frente a Growth.
Cuando el dinero de verdad se mueve hacia la defensiva, eso suele anticipar al titular del VIX, no seguirlo. La semana pasada los ratios giraron primero, y el VIX subió después. Esta semana el VIX baja, pero los ratios no acompañan todavía. Esa divergencia es la señal a vigilar.
El S&P sube un escalón en el scorecard, pero con la advertencia de que la confirmación de los flujos no llegó todavía.
El oro y la tesis de fondo
La Fed subió tasas 25 puntos base el 16 de septiembre, la primera alza desde 2023, con guía hacia al menos un aumento más este año. Sorprende dónde pegó el movimiento: el Tesoro a 2 años subió con la decisión, pero el de 10 y 30 años no lo siguió (incluso cedió un poco), y la curva 2s10s se aplanó. El mercado de largo plazo no está comprando que la inflación se acelere. Consistente con esa lectura, las tasas reales de EU subieron solo marginalmente, a 2.61%. Eso sigue siendo un freno táctico para el oro: el efectivo en dólares paga bien, y eso compite contra un activo que no paga nada.
Pero el exceso monetario sigue siendo amplio. M1 crece 7.39%, la inflación está en 3.26%: el diferencial es de aprox. 4.1 puntos porcentuales. Cuando el dinero en circulación crece al doble de lo que suben los precios de forma sostenida, el poder adquisitivo del peso (y del dólar, que muestra un patrón similar en su M2) se erosiona más lento de lo que el dato de inflación sugiere, pero se erosiona.
El oro y Bitcoin no pagan dividendo ni cupón. Su caso descansa en que la oferta de esos activos no puede expandirse al ritmo que sí puede expandirse la oferta de dinero fiduciario. Esa no es una predicción, es una descripción de sus propiedades. El exceso monetario de esta semana es el mismo argumento de fondo de siempre, cuantificado.
En Bitcoin hay un dato adicional que refuerza esa lectura estructural: los holders de largo plazo (quienes no han movido sus monedas en más de 155 días) pasaron de vender en neto a acumular en neto desde julio, según Glassnode, después de una caída de más del 50% desde el máximo histórico de octubre pasado. El ritmo es modesto frente a ciclos alcistas previos, pero es un cambio de dirección real: mientras el entorno macro semanal mantiene a Bitcoin en neutral, la parte más paciente del mercado ya está acumulando, no distribuyendo.
Para el oro, el entorno táctico (dólar estable, liquidez global sin contraerse, VIX cediendo sin desaparecer la incertidumbre) y el caso estructural apuntan en la misma dirección esta semana. El entorno sigue siendo favorable.
El scorecard de esta semana
El Peso MXN baja a desfavorable (el FIX superó el umbral de movimiento relevante). El S&P 500 sube a neutral (el VIX retrocede). El resto del mapa sin cambios.
Cuatro puntos para tu patrimonio esta semana
El CETE sigue siendo el lugar más cómodo del mapa local. Tasa real de aprox. 3.24 pp. No hay señal de que Banxico vaya a recortar de forma agresiva en el corto plazo: la inflación subyacente baja, pero el exceso monetario (M1 casi al doble de la inflación) le da argumentos para ir despacio. Mientras la tasa se mantenga aquí, el rendimiento real del ahorro en CETES es positivo y claro.
El peso se movió 1.62% en la semana. Si tienes ahorros, deudas o gastos en dólares, esta semana importa más que la mayoría. No es necesariamente el inicio de una tendencia, pero sí es el tipo de movimiento que conviene tener en el radar para entender cómo afecta tu situación específica.
El S&P mejora en el titular (VIX baja), pero los ratios de rotación no lo confirman. Si tienes exposición a renta variable de EU, la señal de fondo sigue siendo mixta. La mejora del VIX es real, pero los flujos reales de dinero todavía no se mueven hacia el riesgo.
El oro tiene el entorno más limpio del scorecard esta semana. Tasas reales altas siguen siendo un freno táctico, pero el dólar estable, la liquidez sin contraerse y el exceso monetario amplio mantienen el caso. No es una señal de entrada ni de salida: es el clima que rodea al activo, y esa semana el clima le favorece.
Una pregunta para reflexionar
¿Qué parte de tu patrimonio está denominada en pesos y cuál en dólares (o en activos que se mueven con el dólar)? El movimiento del FIX esta semana no es catastrófico, pero sí es el momento de saber la respuesta antes de que el movimiento sea mayor. No para entrar en pánico, sino para entender qué exposición tienes y si es la que quieres tener.
Un plan no depende del clima
El scorecard cambia semana a semana. El peso sube o baja. El VIX sube o baja. La estación macro gira con los datos. Pero la base de cualquier decisión financiera no es el entorno de la semana: es tener claro qué estás buscando, cuánto riesgo tiene sentido para ti y cómo está organizado lo que ya tienes.
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¿No sabes leer el scorecard o la estación? Aquí explico la metodología completa: Las 4 Estaciones: cómo leer el clima macro