14 de septiembre de 2026
El VIX ya habló: lo que los ratios de rotación anticiparon, el mercado lo confirmó
La Primavera se sostiene. La inflación subyacente sigue cediendo (3.88%), el IGAE apunta a crecimiento aunque el dato oficial de julio todavía no llega, y Banxico mantiene la tasa en 6.50%. El clima macro mexicano no cambió.
Lo que sí cambió está afuera. Y vale la pena entenderlo.
El asterisco de esta edición: el VIX confirma la señal que los ratios ya daban
La semana pasada señalamos algo importante: los ratios de rotación del S&P 500 habían girado a la defensiva, aunque el VIX (el índice de volatilidad implícita del S&P 500, que mide el nivel de miedo o incertidumbre que el mercado le asigna a las próximas semanas) todavía no mostraba señales de alarma.
Esta semana el VIX subió de 14.32 a 17.84: un movimiento de 3.52 puntos, por encima del umbral que seguimos como señal relevante.
La secuencia importa. Los ratios de rotación miden cómo se mueve el dinero dentro del mercado: si los gestores están saliendo de acciones cíclicas y entrando a defensivas, de alto riesgo a bajo riesgo. Eso ocurre antes de que el VIX lo refleje, porque los gestores actúan anticipando, no reaccionando. Primero giran los ratios. Después sube el VIX.
Eso es exactamente lo que pasó estas dos semanas.
No es pánico. El VIX en 17.84 es zona de alerta, no de catástrofe. Pero el patrón es claro: el mercado de acciones de EU está pasando de modo de crecimiento a modo de protección.
México: la Primavera se mantiene, con dos datos que no cuadran del todo
El régimen macro de México sigue siendo Primavera. Inflación cediendo, crecimiento en marcha.
Pero hay dos tensiones que vale la pena nombrar.
Primera: el IGAE oficial de julio todavía no publica. El dato disponible más reciente es junio (+1.7% anual). El indicador oportuno (una estimación preliminar de un mes más reciente, no intercambiable con el oficial) apunta a +2.7% en julio. Si el oficial confirma ese número, el eje de crecimiento se refuerza. Si no, el margen que sostiene la Primavera se estrecha. Es el dato a seguir las próximas semanas.
Segunda: los agregados monetarios siguen acelerando. El M1 (el dinero circulando en la economía: efectivo más depósitos a la vista) creció 7.39% anual en julio. La inflación general fue 3.26%. El exceso monetario, es decir cuánto más rápido crece el dinero que los precios, es de aprox. 4.13 puntos porcentuales. Para ponerlo en perspectiva: el dinero circulando crece más del doble de lo que suben los precios. Históricamente, cuando esa diferencia se sostiene en el tiempo, los precios terminan reaccionando. No es una señal de alarma para esta semana, pero sí es la razón por la que Banxico no puede recortar de forma agresiva aunque la inflación actual ceda.
El INPC de agosto: la inflación sube, pero la lectura más limpia baja
El INPC general de agosto llegó a 3.26%, subiendo desde 3.12% en julio. A primera vista parece un retroceso.
Pero la inflación subyacente, que es la medida que excluye energéticos y alimentos frescos (los más volátiles y los que más distorsionan la tendencia real), bajó de 3.95% a 3.88%. La dirección de fondo sigue siendo de desaceleración.
¿Por qué importa la diferencia? Porque la inflación general puede moverse con el precio de la gasolina o un aguacate malo. La subyacente mide lo que más nos cuesta cambiar: servicios, alimentos procesados, ropa. Es la señal estructural.
La dirección sigue siendo hacia abajo. La Primavera, en ese eje, sigue intacta.
Lo que esto significa para tu dinero
Si tienes CETES o instrumentos en pesos a tasa fija: la tasa real (la diferencia entre lo que gana tu dinero y lo que sube la inflación) es de aprox. 3.24 puntos porcentuales. Mientras Banxico no recorte, esa brecha se mantiene. El riesgo no está en los CETES, está en asumir que esa brecha va a durar indefinidamente: cada recorte de Banxico la achica.
Si tienes o consideras bonos de largo plazo: la inflación subyacente sigue cayendo, y la trayectoria de Banxico sigue siendo hacia la baja de tasas (aunque el ritmo sea incierto). Cuando Banxico recorte, los bonos que ya existen y que pagan tasas más altas suben de precio. El entorno sigue siendo favorable, pero la pausa actual de Banxico significa que el catalizador no llegó todavía.
Si tienes inversiones en bolsa de EU o fondos que la referencian: el entorno se deterioró. El VIX en alza y los ratios de rotación en rojo (1 de 4 favorables) señalan que el mercado está priorizando protección sobre crecimiento. No es una señal de colapso, pero sí de que el clima cambió respecto a las últimas semanas.
Si sigues el peso: el diferencial de tasas reales entre México y EU (aprox. 3.24 pp en México vs. 2.55% de la tasa real americana medida con bonos del Tesoro ajustados a inflación) sigue siendo el motor del carry, es decir, lo que hace atractivo mantener pesos para quienes invierten en esa diferencia. Pero el VIX subiendo con fuerza es exactamente el tipo de evento que puede interrumpir ese mecanismo. El FIX en 16.97 no muestra presión todavía. Si el riesgo global escala, puede aparecer.
El scorecard de esta semana
El S&P 500 se mantiene en rojo: el VIX confirmó lo que los ratios de rotación ya señalaban la semana pasada. El Peso MXN baja de verde a neutral: el carry sigue vigente, pero el riesgo de episodio de risk-off global aumenta cuando el VIX escala.
¿Qué sigue?
Tres datos que pueden mover el cuadro en las próximas semanas:
IGAE oficial de julio (INEGI, se espera en septiembre). Es el árbitro del eje de crecimiento. Si confirma el indicador oportuno (+2.7%), la Primavera gana respaldo. Si se queda cerca de junio (+1.7%), el margen se estrecha.
INPC de agosto completo y el de la primera quincena de septiembre. La inflación general subió, pero la subyacente bajó. El dato completo de agosto y el primer corte de septiembre dirán si la dirección de fondo se sostiene o si hay reversión.
VIX y tasas reales de EU. El VIX en 17.84 todavía no es alarma, pero si sigue escalando, la presión sobre activos de riesgo globales (y sobre el peso) puede aumentar. Las tasas reales de EU en 2.55% y subiendo son el freno estructural para oro, Bitcoin y S&P 500.
Una reflexión para esta semana
Cuando el entorno global se pone más nervioso (VIX subiendo) y el entorno local sigue estable (Primavera), surge una pregunta concreta: ¿tu patrimonio está en pesos o en dólares? ¿En activos mexicanos o globales? No hay una respuesta correcta universal, pero sí es el momento de saber la respuesta, no de descubrirla cuando el tipo de cambio ya se movió.
¿Cómo está organizado tu dinero hoy? ¿Tienes claridad de dónde está cada peso y por qué?
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