La economía creció más de lo esperado en julio. Pero el mercado ya no está tan tranquilo.

La semana pasada el VIX llevaba dos semanas por debajo de 15. Esta semana subió a 16.01. No es una señal de alarma, pero es el primer rebote tras varias semanas de calma sostenida. Y apareció justo cuando el dato de actividad económica de julio sorprende al alza.

Esas dos cosas juntas definen la edición de esta semana: más crecimiento de lo esperado en México, y el primer indicio de que la calma global no se profundiza más.

El régimen: 🌱 Primavera, ahora con crecimiento confirmado

Durante semanas el eje de crecimiento de este newsletter navegó por inercia. El IGAE tardaba en publicar, el empleo IMSS desaceleraba, y la Primavera se sostenía más por continuidad que por dato fresco.

Esta semana eso cambia.

El IOAE de julio (el indicador oportuno de actividad económica que publica el INEGI como anticipo del IGAE) llegó en +2.7% anual y +0.1% mensual desestacionalizado. Frente al +1.7% de junio, es un salto de un punto completo. El mejor dato del año hasta ahora.

Con eso, el eje de crecimiento deja de ser continuidad y pasa a tener respaldo real. Combinado con la inflación que sigue bajando (subyacente en 3.95%, INPC general en 3.12%), el régimen es el mismo de semanas anteriores, solo que más sólido:

🌱 Primavera sostenida, con crecimiento confirmado por el primer dato fresco en meses.

La inflación bajando y la actividad creciendo es la combinación que define esta estación. No siempre duran: por eso el asterisco de esta edición.

El asterisco: cuando el IOAE y el empleo no cuentan la misma historia

El IOAE de julio (+2.7%) y el empleo IMSS de julio (+1.5% anual, primera caída mensual del año) no narran exactamente lo mismo.

El IOAE dice que la economía aceleró. El IMSS dice que el mercado laboral frenó. Las dos cosas pueden ser ciertas al mismo tiempo (la productividad puede crecer sin más puestos), pero la divergencia pide cautela.

El IOAE es el dato preliminar. El IGAE final llega en septiembre, y puede revisar la cifra hacia arriba o hacia abajo. Hasta que eso ocurra, el +2.7% es la mejor lectura disponible, no la definitiva.

Eso no cambia la estación. Sí cambia el nivel de convicción con el que la abrazamos.

Los indicadores de la semana

• IOAE julio 2026: +2.7% anual, +0.1% mensual desest. (dato preliminar del IGAE, INEGI)

• INPC general: 3.12% anual (julio 2026, sin cambio)

• INPC subyacente: 3.95% anual (julio 2026, sin cambio). La medida más pegajosa de los precios sigue bajando.

• Tasa objetivo Banxico: 6.50% (sin cambio)

• Tipo de cambio FIX: $16.9018 (21 ago 2026). El peso lleva semanas apreciándose. Nuevo mínimo registrado en este newsletter.

• VIX (índice de volatilidad implícita del S&P 500): 16.01 (20 ago 2026). Sube desde 14.63 de la edición anterior. Primer rebote tras dos semanas por debajo de 15.

• Tasas reales EU (TIPS 10 años): 2.35% (20 ago 2026). Sin cambio relevante.

• Dólar amplio: 118.90. Segunda semana consecutiva cediendo.

• Exceso monetario (M1 menos INPC general): +4.01 pp. Sin cambio. El dinero circula al doble de lo que suben los precios. Por ahora no genera inflación, pero es la señal que Banxico no pierde de vista.

Scorecard del entorno

Esta semana hay un cambio de calificación: la bolsa mexicana sube de 🟡 a 🟢. El IOAE de julio es el primer respaldo fresco del eje de crecimiento en meses. Economía acelerando más inflación bajando es la combinación que mejor sienta a las emisoras del IPC: más actividad, menos presión de costos. El asterisco (divergencia con el empleo IMSS y carácter provisional del IOAE) impide darle una 🟢 sin matices, pero el entorno mejora.

El resto del scorecard no cambia. El VIX subiendo de 14.63 a 16.01 no mueve la aguja para ningún activo, pero hace más mixto el tablero global y confirma que la calma sostenida de las últimas semanas no se profundiza más.

Cuatro cosas que vale la pena pensar esta semana

1. Si tienes CETES, la ventana sigue abierta, pero el reloj corre. La tasa real de Banxico (~3.38% sobre la inflación) es la más alta en varios años. Mientras Banxico no recorte y la inflación no repunte, estás ganándole a los precios con poco riesgo. El momento del primer recorte no está definido, pero la dirección de la inflación lo acerca. Conviene saber cuánto de tu liquidez está ahí y en qué plazo.

2. El IOAE de julio mejora el entorno de la bolsa mexicana, pero el dato es provisional. Un +2.7% de actividad económica es buena noticia para las empresas que operan en México. Pero el IGAE final llega en septiembre y puede revisar la cifra. Si tienes exposición a la bolsa local, el entorno mejora esta semana. La confirmación o corrección de ese dato es el evento a seguir.

3. El peso en 16.90 trabaja en tu contra si tienes ahorro en dólares. Cada semana que el peso se aprecia, el valor en pesos de lo que tienes en dólares baja un poco. No es una catástrofe, es aritmética. Si tienes dólares o fondos ligados al S&P, conviene entender cuánto del rendimiento dolarizado se está consumiendo por el tipo de cambio.

4. El VIX rompió su racha de calma. No es alarma, es una señal a seguir. Dos semanas por debajo de 15, ahora en 16.01. Los activos que más dependen del apetito global de riesgo (Bitcoin, peso, S&P 500) son los primeros en sentir un VIX que sube. Si la próxima semana sigue subiendo hacia 20, el cuadro cambia. Si se estabiliza, era ruido. Por ahora: observar, no reaccionar.

Tres preguntas para esta semana

¿Cuánto de tu liquidez está en CETES o instrumentos similares, y a qué plazo vence? ¿Ya sabes qué vas a hacer con ese dinero cuando Banxico empiece a recortar?

¿Tienes ahorro en dólares o en fondos dolarizados? Si es así, ¿has calculado cuánto lleva perdiendo por el tipo de cambio en las últimas semanas?

El IGAE final de julio llega en septiembre. Si ese dato revisa el IOAE a la baja, ¿cambia algo en cómo piensas tu exposición a la economía mexicana?

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¿No sabes leer el scorecard o la estación? Aquí explico la metodología completa: Las 4 Estaciones: cómo leer el clima macro